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【理昂财富】2013年黄金价格走势预测报告
发布时间:[2013-01-07] | 作者: | 来源: 返回

目   录

一.国际经济形势对2013金价走势影响.......................................................... 1

        (一)美国方面:........................................................................................ 1

              1.美国财政形势 ......................................................................................1

               2.QE道路的后续演化 ............................................................................6

          (二)欧洲方面: ......................................................................................8

              1.欧洲单一银行监管体制........................................................................ 9

                2.各主要国家细化分析........................................................................... 10

   二. 国际地缘政治形势对2013金价走势影响 .................................................16

             (一) 动荡之后的北非国家 ....................................................................16

                 1.埃及 ......................................................................................................16

                 2. 利比亚 .................................................................................................16

               (二)伊朗、叙利亚局势演变 ...............................................................17

                  1.伊朗 .....................................................................................................17

                  2.叙利亚................................................................................................... 18

   三. 农产品市场对2013金价走势影响 ..............................................................19

                (一)全球主要农产品库存情况............................................................. 19

    四.中国发展对2013金价走势影响 ...................................................................21

                 (一)中国宏观政策走向对金价影响..................................................... 21

                 (二)产业化改革对大宗商品市场影响 ................................................23

     五.全球各大主要机构对2013金价预测情况.................................................... 24

     六.黄金价格走势技术分析 .................................................................................25

     七. 结论 ................................................................................................................30

 

 

理昂黄金2013年黄金价格走势预测报告

——展望2013  全球市场逆水行舟

欧债危机频频报警,美国财政预算扑朔迷离,全球经济如履薄冰,黄金价格也随之跌跌撞撞地走过2012年。新的一年,世界各国将继续遭遇艰难时期:美国财政悬崖、德意大选及伊朗局势等问题或将继续发酵,牵动所有人的心。末日未至,前方道路是否会更加明晰,让我们一起翘首期盼金价在2013年突破重围再创新高。

一.国际经济形势对2013金价走势影响

(一)美国方面:

1.美国财政形势

财政悬崖(另一种形式的美债危机)

背景:

“财政悬崖”一词是由美联储主席伯南克最初使用,用以形容 2013年1月1日这一“时间节点”,即因美国财政将于2012年年底、2013年年初新的开支计划和减税政策到期而可能导致巨大财政缺口的关键时间。具体如下:

1.2001年和2003年小布什时期实施的减税和延长失业补助将会到期,同时奥巴马政府在2010年12月17日通过的减税、失业保险修正以及创造就业法案也将于2012年年底到期。

2.美国国会在2011年通过的削减支出法案也将于2013年生效。

3.美国政府债务将于2013年年初再次触及上限。

美债危机爆发的影响:

1.对美元地位的影响

美元是国际货币,也是其他国家外汇储备的首选资产。如果美国爆发债务危机,那么美元将由于信用问题长期维持弱势地位,其作为避险资产的吸引力也将下降。

2.对金融市场的影响

美债危机一旦爆发,就将引发全球股市崩盘,大宗商品先跌后涨,各国国债收益率上升,同时持有美债的国际金融机构将因出现大量坏账而瘫痪。

3.对美国实体经济的影响

美债危机爆发将令企业借贷成本上升,使得企业很难在金融市场进行融资活动,生产积极性也会大幅降低;另外对于消费者而言,其金融资产也将出现大幅缩水,这将导致消费趋于谨慎保守。

4.引发全球多米诺骨牌效应

美国作为全球最大经济体,经济恶化必将导致其他国家特别是新兴市场国家的出口锐减。同时,美国所研发的金融衍生品已经将全球金融市场连为一个整体,作为重要部分的美国若出现问题,那么全球各大金融机构也将受到连累。

美国各界对于财政悬崖的对策:

自总统奥巴马成功连任以来财政悬崖便成为美国经济目前面临的最迫切的危局,也是奥巴马个人的最大挑战。当地时间11月28日,奥巴马曾表示说希望通过民众支持间接向国会施压尽快达成财政协议,以避免财政悬崖。同时根据白宫11月26日出具的一份报告显示,如果美国不能避免财政悬崖,那么每个家庭将每年多交2200美元的税负,也有相关专家预测届时美国经济将萎缩3%-4%。一旦美国国会和奥巴马总统无法达成共识,那么美国财政部的信用卡将在2013年一季度的某个时候刷爆,并可能出现以下情形:

第一:废除或否定1917年引入的债务上限法案

在过去的半个世纪中,债务上限从未成为美国政府发债的障碍,它的存在形同虚设,而今天,美国的债务上限就是一个必要的荒谬存在。但这并不意味着债务上限不会被废除,就算是新一届国会也非常不愿意作出如此大胆的举措。

第二:效仿丹麦,保留债务上限的存在

如果美国采取丹麦在2010年12月大幅上调债务上限的举措,加大债务缓冲空间,那么美国的债务上限将从现在的16.394万亿美元上调到约34.5万亿美元。

第三:不断提高债务上限

根据美国财政部资料显示,自1960年以来,美国国会已有78次提高债务上限,平均每八个月提高一次,其中49次是在共和党总统任期内,29次是在民主党总统任期内。自奥巴马2009年1月20日就任总统以来,国会已经三次提高债务上限,提高总额为2.979万亿美元,而前任总统布什在两届任期内共七次提高债务上限。2011年,奥巴马在迫不得已的情况下决定绕开国会提高债务上限,并且在大选前尽力避免再次就范。现在奥巴马已经成功获得连任,在没有选举顾虑的情况下,奥巴马这次再次选择绕开国会提高债务上限的概率大增。

财政悬崖讲明了就是一场政治游戏,它实质上关系到每一年美国政府可以提高多少债务上限,而这也是议会与政府之间的博弈,两党分歧的存在必然使得财政协议谈判过程履步维艰,但是历史经验告诉我们,美国两党最终就债务上限达成妥协的概率仍较大,因而将继续采取治标不治本的方法,并推迟减赤计划启动时间。

美国东部时间2012年12月31日午夜前,美国参议院以89比9的压倒性票数通过避免财政悬崖的解决方案。根据参议院通过的议案,从2013年开始,美国将向年收入45万美元以上的富裕家庭增税,该收入群体的个人收入所得税税率将从现行的35%上调至39.6%,此外把将在2013年年初启动的约1100亿美元政府开支削减计划延后两月再执行,2013年工薪阶层缴纳的薪资税率将从4.2%上调至6.2%,失业救济金政策在2013年延长一年,但协议没有给出触及债务上限的解决方案。也就是说,美国如预期般暂时解除财政悬崖警报,那么接下来马上面临的债务上限问题才真正是直接与美债可持续性、稳定性、安全性相关连,影响美元的同时对金价走势构成影响。

对金价的影响:

比照2011年的美国上调债务上限对金价影响或能预期2013年美债危机给金价的影响作用。如图1所示:

图1:2011年美债炒作期间金价走势图

2011年7月,由于美国债务再次触及上限,市场对于美债违约的担忧情绪升温,金价从1500美元/盎司附近开始稳步走高。

2011年8月2日,美国两党在到期日最后一刻终于就提高债务上限和削减赤字达成协议,当天黄金价格随即出现40美元的大涨。

2011年8月5日,标普意外下调美债评级,再次引起资本市场的轩然大波,周一随即跳空高开,并延续多日,成为金价冲击1900美元/盎司整数关口的重要推力。

从债务上限的上调预期开始到最终达成协议以及评级机构对美国债务的下调,大约历时2个月的时间,黄金价格从1500美元/盎司附近一路走高至1900美元/盎司,400美元的涨幅,给市场带来太大惊喜。

 根据美国两党政策中心报告,财政部将在12月的最后一周触及法定债务上限,为避免违约,财政部届时或将采取一些“非常规措施”来应对,这些措施应该能够撑到2013年2月。但在此之后,政府将无可用资金以继续拖延,也就是说正在债务上限危机料出现在2013年2月底3月初。回看2011年美债危机对金价的影响:违约预期炒作维持1个月,债务上限达成协议之后再持续1个月,保鲜期为2个月。目前黄金价格在财政悬崖久拖未决之时所扮演的角色仍为风险资产,只有当美国传来再次上调债务上限或是达成其他避免掉崖协议之时才会转换为避险资产,届时金价才会受益出现上涨,我们认为美国完全会采用拖延术,绕过悬崖,问题或将延长至3月正式激化,如下图所示:

图2:美国财政悬崖谈判日程表

因此,黄金价格将有较大的可能性于1月份筑底蓄势并且在2月份开始出现震荡上行,此后步入上升通道,涨势料延续至4月初。不过,由于此次美债问题的发生背景有别于2011年,现处于QE3、QE4正式推出后的特殊时期,结合QE效用递减规律(如图3所示),我们判断就算美国成功上调债务上限,但只要美联储采取减赤或向富人增税等措施,就将会在一定程度上抑制消费,从而拖累个人消费支出指数占比高达70%以上的美国GDP,进而使得美国负债率持续攀升。如此恶性循环的初期将构成对金价上涨不利的影响——金价涨幅在一定程度上被抑制。后期一旦美元信用货币地位因恶性循环的财政状况受到打击,黄金将受益于避险资产而大幅走强。但可以肯定的是,金价不会出现与2011年类似的暴涨行情。

图3:美国QE期间给金价带来的影响

2.QE道路的后续演化

首先,美国失业数据喜忧参半。从2012年9月至今的美国失业率上看,在QE3推出后,美国的失业率一路走低,并且在向其期望值7%靠近,而且在最近的2012年11月非农数据十分漂亮:新增14.6万就业人数,失业率从7.9%降至7.7%,创下四年新低,令人聚焦的家庭就业情况有了明显好转。值得关注的是,美国初请失业金人数在QE3推出初期虽确有下降,但过后却走高至QE3推出前。因此,在美国失业率还未降至6.5%之下、非农数据还未持续乐观及初请失业金人数没有有效下降的情况下,美国的QE政策或将以不同形式无限继续。

     图4:美国失业率

图5:美国初请失业金人数及季调后非农就业人口

其次,美国的通胀预期在加强。数轮量化宽松导致金融系统内流转着数以万计的流动性。随着美国实体经济复苏预期加强,这些流动性或将强力推高通胀预期。从表示美国通胀预期的美国30年期国债收益率比10年期国债收益率图上看,其比值大体上在一个缓慢上升通道中,虽然2012年9月QE3的推出令其出现下降,但下方依旧获得支撑,可预见未来比值依旧会选择继续上行。因此综合看来,未来美国通胀预期加大的可能性非常高,这十分不利于QE的扩大继续。

图6:美国30年期国债收益率比10年期国债收益率走势图

作为美国多轮QE的关键主导者,美联储主席伯南克任期预计将至2014年,并且连任可能性不高。我们从2012年以来多次的美联储会议纪要当中或多或少能察觉到美联储官员对于QE推出与否的态度保有怀疑,而这态度并也将随着伯南克的告别发生转变。结合此前3轮QE给金价带来的影响,不难发现边际拉动效应正在不断弱化,QE的推出无疑只是混淆视听,旨在短期带动股市上升,刺激消费,拉高GDP,进而改善美国负债率。因此综合来看,当美国失业率出现明显下降时,美联储或将考虑QE道路的终结,而美国实体经济的复苏也将使QE提前寿终。

(二)欧洲方面:

2012年的欧元区依然被困于欧债疑云之中,希腊退欧预期、各国政府主动或被动紧缩与救助国之间摩擦升级,内部经济与金融市场出现剧烈分化,均给全球市场带来负面影响。然而在过去的一年当中,欧盟也曾多次在危机时刻采取一系列非常规措施力挺欧元稳定,令持续发酵的欧债危机绝路逢生。

其中:

7月26日,欧洲央行行长德拉吉严肃的“誓言”表示竭尽一切所能保卫欧元;

9月6日,欧央行推出不设规模上限的直接货币交易即OMT计划;

9月12日,德国高等法院批准欧洲永久性稳定救助机制(ESM);

11月26日,IMF降低救援贷款利率100个基点、延长还款期限15年,同时ECB放弃所持希腊债利润等联合措施为希腊减记330亿欧元的债务,以帮助希腊在2020年将债务率降至124%(按照原先路径,希腊2020年债务可能为144%),并承诺可继续减记12月13日,欧元集团拨付首批491亿欧元救助资金中的344亿给予援助希腊;并且,欧元区就单一银行监管达成一致,欧洲央行自2014年年初开始将对欧元区大型银行实施直接监管,这是自欧元区创立以来各国之间最紧密的一项金融一体化计划,旨在恢复市场信心、重启跨境银行贷款、降低边缘国家银行的借贷成本。

时间进入2013年,欧元区将在ESM正式生效、西班牙和希腊银行进行重组、银行业监管逐步展开进程中增强金融稳定性,实现总体经济筑底过程,因此在挺过上半年压力之后下半年伴随冲击减弱以及政治不确定性降低的情况下,经济有望出现好转迹象。

1.欧洲单一银行监管体制

12月13日,欧盟公布消息称就单一银行监管机构问题达成协议,同意允许欧洲央行监管欧元区银行业。统一监管可谓是欧洲银行业联盟“长征”中的第一步,其实早在2012年5月23日举行的欧盟非正式领导人会议上,巴罗佐就曾首先提出“欧洲银行联盟”的概念;6月28日举行的欧盟峰会上,欧盟委员会就银行业联盟提出了包括建立由欧洲央行为核心的单一监管三步走的设想。此后,在9月12日法国斯特拉斯堡举行的欧洲议会上,巴罗佐向议员提交的“国情咨文”中,正式对外公布建立“欧洲银行联盟”的计划;随后10月26日举行的欧盟峰会上,欧盟各国同意在2013年1月1日完成银行业单一监管机制的法律框架文件的编制。然而,数月以来,如何授权欧洲央行,让其扮演银行业监管主体的角色,其监管的“门槛”问题,成为拖累欧盟各层面在此博弈中的主要议题。协议达成后,欧盟领导人一致通过决议决定欧洲央行新的监管理事会将在2013年年底前启动。法国财长莫斯科维奇指出,欧洲央行将监管每个国家最大的三家银行,法国将于下周提交银行体系改革方案,德国财长朔伊布勒也指出,预期欧洲银行业监管者将在2014年3月前就位,但欧洲央行管理委员会将不会对银行法规有最终决定权,其他委员则称,欧洲央行的掌权将有助打破国家主权和银行间的链接。欧盟领导人在此次峰会上为建立这一新体系提供了全面政治支持,同时这一协议也赋予了欧洲央行监管欧元区银行的新权力,这是欧洲在加强一体化以帮助支撑欧元的新阶段中迈出的第一步,具有里程碑意义。

2.各主要国家细化分析

德国,世界第四大、欧元区第一大经济体,做为欧元区重要的核心国,在欧元区各个重要决定中都扮演者举足轻重的作用。据IMF预期,2012-2013年欧元区GDP的表现将在萎缩0.3%和增长0.7%之间,而德国的经济情况在萧条背景下也难以独善其身。2013年中期德国将迎来大选,而这就成为德国乃至整个欧元区翘首期盼的扭转契机。

12月9日,德国最大反对党社会民主党将正式宣布由德国前财政部长施泰因布吕克作为总理候选人,在明年9月的德国联邦议会选举中挑战现任总理安吉拉默克尔率领的基督教民主联盟(基民盟)。然而12月4日,默克尔却以98%的压倒性票数再度当选基民盟领导人,这也是她第七次当选该党领袖。默克尔的民众支持率与声望均超过了战后任何一位德国领导人,被誉为基民盟在大选中的王牌。而施泰因布吕克也不甘示弱,在2005年至2009年间,施泰因布吕克曾担任默克尔内阁的财政部长,他在2008年国际金融危机中的表现和决策获得不少工商界人士认可,被认为具有丰富的经济治理、危机管理和处理欧洲事务的经验,主张加强对银行和金融市场的监管,并呼吁给予希腊经济改革更多时间,反对迫使希腊退出欧元区。中左翼社民党与中右翼基民盟是德国政坛最重要的两个政党,自欧债危机爆发以来,德国政治家对欧债解决方案的态度已经超越了左右之分,成为影响选战最重要的因素默克尔坚持“财政契约”,主张欧洲实行紧缩政策,社民党若拒绝“财政契约”,会被对手斥为不会理财;而赞成默克尔的政策,又令社民党丧失自我。尽管默克尔率领的基民盟在近期全国民调中处于领先地位,但施泰因布吕克领导的社民党却在此前的一系列地区议会选举中取得压倒性的胜利,同时默克尔连任面临的另一个障碍是其执政联盟已逐渐走弱,默克尔联合政府中的德国自由民主党(FDP)从2009年起便出现政治颓势。有调查显示,FDP在2013年大选中可能需要为获取5%选票的议会准入门槛而挣扎,届时基民盟可能将被迫联手其他党派压制社民党。不过,目前拥有“全球最有权势女性”之称的默克尔总理仍然是德国政坛的人气王,外界认为她2013年率领基民盟赢得大选可能性仍旧很大,那么默克尔如果成功连任,其主张的欧债危机解决方案就将对整个欧元区带来深刻影响,以金融交易税为例,默克尔曾多次发表言论表明希望在欧盟引入金融交易税,从而解救欧债棘手问题。

金融交易税开征历程:

2011年6月29日,欧盟委员会宣布拟开征金融交易税;

2011年6月30日,欧盟委员会主席巴罗佐提出开征金融交易税的计划;

2011年8月16日,法德首脑在巴黎共同提议于欧盟范围内征收金融交易税;

2012年5月23日,欧洲议会投票表决赞成开征金融交易税;

2012年8月1日起,法国开始正式征收金融交易税;

2012年10月9日,德法两国力推的金融交易税提案在欧元区财长会议上获得11个欧元区国家的支持。

2012全年德国经济增长较为弱势,但2013年在欧元区整体经济企稳的情况下,德国国内的消费需求和制造业将出现缓慢复苏,去年12月的德国综合PMI就显示重返扩展区域,服务业先行好转就是经济回稳的重要表现。然而,2013年德国政坛变动将对欧洲银行联盟的具体规划方案、ESM和OMT的后续实施、未来欧元区财政联盟和发展路线产生深远影响,同时大选结果还将在短期内导致金融市场波动。

法国,欧元区第二大经济体,去年上半年经济出现负增长,但在第3季度GDP却意外恢复正增长,一直以来其发展前景与欧元区整体走势都是紧密相连的,因此当前最重要最直接的影响依旧是来自欧元区的外部冲击。据统计,去年第2季度法国对欧元区所有国家的风险敞口已经达到了2.733万亿美元的水平,超过德国头寸规模,成为对欧元区风险暴露最充分的国家。其中,法国对西班牙的债务风险敞口为1144亿美元,仅次于德国的头寸,占欧元区所有国家对西班牙风险头寸的的五分之一;而法国持有意大利的债务规模为3392亿美元,约为德国相应头寸的三倍,占欧元区所有国家对意大利风险头寸的50%。因此,法国经济和金融市场稳定在很大程度上取决于欧元区整体经济形势,尤其是“欧猪五国”的经济情况。

意大利,欧元区第三大、欧盟第四大经济体,拥有世界第三大主权债市场,是阻止债务危机蔓延的第二道关键防线,12月份传来的意大利总理蒙蒂提前辞职消息,令稍有缓解的欧债局势再度恶化,如果意大利陷入长期政坛混战,那么将可能让欧元区好不容易建立起的危机防火墙遭遇崩溃。12月初,蒙蒂向意大利总统纳波利塔诺表达了辞职意愿,希望能用辞职换取2013年度财政预算案和有关金融稳定法案。同一天,意大利前总理贝卢斯科尼表示,他将参加明年初的议会选举,争取第四次担任意大利总理一职。消息随即引发了意大利金融市场大动荡,并取代希腊成为债务危机的新焦点。蒙蒂辞职的原因是意大利自由人民党撤回对他的支持,失去议会最大党派的支持,蒙蒂政府的改革措施举步维艰,与此同时,蒙蒂政府实施的紧缩和增税措施以及意大利经济低迷也导致蒙蒂声望下降,民众不满情绪增加。然而蒙蒂任期定于2013年4月结束,如果提前离职,议会选举也可能提前至2月或3月进行。意大利政局动荡的直接后果就是其借贷利率可能重新升至红色警戒线7%附近,同时蒙蒂政府所营造的改革氛围也将遭遇破坏,进而影响整个意大利的经济财政状况,最后就是不可避免地引发欧债危机风险外溢,殃及西班牙,拖垮欧元区。我们将持续关注意大利政局演变,届时将影响欧元等风险资产,从而影响金价走势,若事态朝着恶化的方向发展则不利于金价上行。

西班牙,欧元区第四大经济体。在希腊爆发退出欧元区危险信号之时,市场焦点随即转向正陷入公共债务膨胀、实体经济低迷、失业率急剧上升,正蒙受着巨大危机,俨然已成为继希腊之后被推上风口浪尖的又一重债国。首先,西班牙目前正处于公共债务膨胀时期,截至去年第3季度末西班牙公共债务已经升至8171.64亿欧元,创出历史新高,占国内生产总值的77.4%,市场估计去年底西班牙公共债务已达到国内生产总值的85.3%,目前向中央申请救援的地方政府已经达到8个,西班牙中央财政亦摇摇欲坠。其次,西班牙实体经济低迷以及经济活力下降导致的金融动荡令银行体系显现隐患,坏账不断攀升,截止去年9月西班牙银行坏账总额为1822亿欧元,坏账数额占未偿付贷款比率从8月的10.5%上升至10.7%,刷新历史记录。最后,不得不提的是在国家实体经济持续黯淡的背景下,失业连创新高,西班牙去年9月国内失业率达到25.8%,成为欧元区成员国中最高,其中25岁以下年轻人失业率达到惊人的54.2%。欧央行为应对西班牙债务危机先后采取了OMT计划稳定国债市场,同时欧元区国家同意向西班牙提供最多1000亿欧元的贷款以对其受困银行进行资本重组,此外还建立了“坏账银行(西班牙银行重组资金管理公司)”以便资本重组的实施。2013年,西班牙受制于地方政府市场直接融资成本较高影响,主动向中央政府提出求助的可能性加大,因此明年西班牙向“三驾马车”寻求援助是大概率事件。如下图所示,预计西班牙在2013年将有820亿欧元到期债务需要偿还,其中1月、4月、7月、10月分别面临着债务到期,并且均在200亿欧元上下徘徊,也就是说西班牙全年都面临着高额债务还款压力。

图7:西班牙2013年各个月份到期债务

另外,上半年西班牙有大量国债需要滚动续期,同时银行业面临的储蓄流失可能加剧,因此上半年将是西班牙风险集中释放的时间段,资金市场将受到考验。

希腊,欧元区最头疼的重债国,多次险些成为多米若骨牌倒下的第一张,过去的这一年GDP增速仅为-6.2%,希腊政府削减赤字成效的欠佳,以及过度紧缩的政策进一步重创国内经济,导致市场对希腊持续看淡,借贷成本居高不下,反过来就加重政府债务负担。根据希腊政府数据显示,目前该国债务总额为3406亿欧元,2012年底债务占GDP的比重达175.6%,2013年预计将为189%,2015年将达到191%的峰值。如果没有欧元区官方债权人参与债务减记,希腊债务2020年占比将为144%,并很有可能回不到可持续水准。去年11月7日,希腊议会勉强通过135亿欧元的紧缩计划,同样也是引发大规模抗议行为,新一年虽说希腊脱离欧元区的尾部风险已经大大减少,但经济持续衰退使得减赤依旧面临极大压力,德国对希腊债务减记的坚定反对是导致希腊债务问题持续干扰欧元区金融市场的直接原因之一,德国大选之后对援助希腊的态度也将对未来欧元走势产生显著影响。

接下来,我们将目光转向欧元区国家2013年的发债计划情况以及到期偿还债务分析。2013年的欧洲国债发行总量与2012年相仿(为7720亿欧元左右),而净发行量会稍有下降,跌至2080亿欧元。然而,尽管今年欧元区总体发行情况有所降低,但总量的背后隐藏着最大的隐患即西班牙的国债发行总量预计会在2013年达到1240亿欧元,比2012年上升20%,意大利的净发行量今年也会显著上升(尽管今年的到期金额已经很高),而波兰,欧洲2011年最大的净资金流入国,也将在2013年迎来显著的净发行量上涨。下图为2013年的总发行量与净发行量,灰色为到期的本金赎回量:

图8:欧元区各国2013年债计划表

图9:2013年欧猪5国总到期债务    

从上图2013年欧元区各国到期债务规模来看,意大利当属第一,然而之前所提及的其今年债券净发行量将同时出现显著上升,加之债权人主要集中在国内,短期难以出现债权人集体抛售以及市场驱逐现象,因此相对乐观,排名第二的是西班牙,市场将更加关注其还债进程。不过我们可以发现,近期西班牙和意大利国债收益率已重回2011年中以来的最低水平,爱尔兰也有望在今年重新全面利用债市融资,而希腊也将获得大规模债务减免,外国投资者或将开始重新进入欧元区外围国家债市。从现有债务存量看,2013年至2020年,意大利、希腊偿债压力逐步减弱,西班牙各年度债务较为平均。或许目前为欧元区失业率的最高的时间段,但随着之前一系列救助措施逐步发挥作用,2013年欧元区经济结束衰退呈现温和增长也将不是梦。

二.国际地缘政治形势对2013金价走势影响

(一)动荡之后的北非国家

2011年埃及、利比亚、突尼斯等北非国家相继发生剧烈动荡和政权更迭,在此之后这些国家却没有迎来民众所期待的安定和复兴,相反的,陷入不同程度的混乱。局势继续动荡不安,经济受阻、民生困顿,他们在重生之路上步履维艰。

1.埃及

埃及,这个法老的故乡、阿拉伯世界的大国,在穆巴拉克时代结束后,民众期盼迎来一个民主、稳定的新时代。然而埃及的新旧势力、世俗与宗教势力和新政权与军方他们之间的权力之争让这个愿望化为泡影,埃及局势继续动荡。2012年6月,穆尔西就任埃及历史上首位民选总统后并没有给人们带来期盼的变化,人们看到的是总统与军方以及司法部门的各种明争暗斗,还有不断的抗议冲突骚乱。穆尔西和其背后的埃及穆斯林兄弟会一直未能消除埃及自由派和世俗团体对埃及将被全面伊斯兰化的担忧,而他为了巩固总统权力所采取的一系列做法又让一些人担心未来的总统权力会不会扩大。政局和社会恢复正常需要时间,这必然导致经济复苏之路困难重重,前景不容乐观。因此埃及的复杂政治演变在2013年将继续进行。

2.利比亚

利比亚前领导人卡扎菲已经去世1年多了,但现在的利比亚仍然没有摆脱混乱。放眼利比亚全境,中央掌控乏力,部落冲突不断,民兵组织各自为阵,枪支泛滥,各种抗议活动频发,与此同时恐怖组织趁虚而入,伊斯兰极端势力兴起,美驻利比亚大使在班加西遇袭身亡,震惊世界。2012年9月利比亚国民议会选出新政府总理沙古尔,然而仅仅一个月后,沙古尔就因组阁失败而被迫辞职。这一事件反映了利比亚当下政治的一大顽疾:党派利益、民族利益和地区利益对当权者进行层层施压,都想实现其自身利益最大化,令当权者无所适从。2013年,利比亚将受益于源源不断的石油收入,但同时也严重受制于经历了卡扎菲的40年暴政之后完全缺乏健全的组织机构,国家将陷入非健康发展。


(3)突尼斯

突尼斯曾是非洲经济增长速度最快的国家之一,发生动荡前突尼斯的人均GDP达到4600美元。在动荡一年多后,因受到重创的支柱产业旅游业不见好转,经济停滞不前,突尼斯离曾经非洲最具竞争力国家的称号越来越远。面对物价上涨、失业率增高和经济衰退,抗议示威似乎成为突尼斯民众表达述求的最常用方式,但这却给整个突尼斯的社会安定带来巨大压力,使目前政府的执政能力饱受诟病。

(二)伊朗、叙利亚局势演变

1.伊朗

2012年,伊朗在欧美轮番制裁之下度过坎坷一年。这一年它经历了多次唇枪舌战,对峙双方频繁军演也使得关于封锁霍尔木兹海峡的论调屡次搬上台面,在紧张局势之下,国内遭遇伊朗货币里亚尔大幅贬值,通胀率及失业率同期出现飙升。在欧美与伊朗争锋相对的同时,形势变幻莫测的以色列却难以逃出世人眼界,2013年,以色列总理内塔尼亚胡不得不根据奥巴马赢得连任和以色列许多军方和情报部门高级将领公开反对开战的现实重新评估其备选方案,同时1月份举行的大选可能也会迫使以色列的政策有所调整。2012年12月22日,欧盟对伊朗迄今为止最严厉的制裁措施开始生效,欧盟试图以此制裁逼迫伊朗缩减核项目,其中措施包括金融制裁、石油天然气进口禁令和其他指定出口贸易禁令。这起制裁由2012年10月15日的欧盟外长会议所制定的,此前欧盟制裁主要是针对伊朗企业与个人,而此次的新制裁措施力度之大目前还是首屈一指。伊朗与伊核问题国际调停六方的下一轮会谈或于2013年1月在伊斯坦布尔举行,此外国际原子能机构此前也曾表示,或于今年1月就伊朗核计划达成协议。事实上从去年4月以来,伊朗政府就曾在三轮谈判中表示,核项目只是和平利用能源,除非撤销大规模的经济制裁,否则伊朗方面拒绝减少浓缩铀活动。关于最新一次的欧盟制裁,伊朗总统艾哈马迪内贾德回应伊朗正在与敌人进行经济战,伊政府有能力应对石油禁运的后果,但民众会受到制裁的严重影响。伊朗在经历去年国内货币大幅贬值带来的物价上涨,贸易困难之后,民众生活已经出现极大影响,伊朗所能与外界抗衡的精力以及实力日渐削弱,在如此情况下又遭遇新一轮大规模经济金融制裁,这无疑是将伊朗逼入绝境,然而倔强的伊朗始终不改其强硬态度,并表态将持续斗争下去,因此2013年,伊朗问题的激化将直接导致霍尔木兹海峡的畅通与否,进而影响世界石油供应的安全,也就是说伊朗问题已经成为国际能源安全的一颗定时炸弹。同时,今年6月14日伊朗也将举行总统大选,而2013年的总统选举料将是艾哈迈迪内贾德盟友和更保守反对派之间的一场竞争,因宪法所限,现任总统艾哈迈迪内贾德不能寻求第三任,政权更迭将使伊朗与外界处理危险关系的策略发生转变,时逢奥巴马也将在今年极力解决伊朗问题,因此伊朗与西方之间的关系就将再次成为市场焦点,无论是口水舆论战、经济战还是军事战争都将加重人们的恐慌心理,扰动石油市场的稳定,并最终加大油价波动空间。

2.叙利亚

经过一年多的战斗,如今叙利亚冲突已演变成为一场军事僵局,双方都无法取得决定性进展。2012年12月12日,第四次“叙利亚之友”国际会议在摩洛哥举行,会议呼吁国际社会做出努力,立即结束叙利亚日趋严重的流血冲突,并宣布承认“叙利亚反对派和革命力量全国联盟”(简称“全国联盟”)为叙利亚民众的合法代表,并称“全国联盟”将成为叙民主进程的“过渡机构”。 自去年以来,叙内战的战场形势逐步发生变化,冲突强度和规模不断扩大,临近年底时叙反对派在外部势力大力支持下进行政治和军事上的重组整合,组织协调与战斗能力进一步增强,连续攻占多个重要军事据点,收缴了大量弹药和重武器,大举向政府军进攻。在此背景下,美国既担心巴沙尔孤注一掷动用化学武器,也担心巴沙尔对化学武器管控失效,因此被“基地”等极端组织所控制,导致其扩散,所以美国政府此前频频就叙利亚化学武器问题发出警告,对其进行威胁,因目前叙利亚算是少数没有签署《禁止化学武器公约》的国家之一。叙利亚危机在不知不觉中已走过20个月,事态发展走向边界化,在西方国家不断加大对叙反对派的政治、经济和军事支持下,巴沙尔政权处境铁定日趋困难,持久战过后的2013年很可能成为叙利亚局势的“决战年”, 能否成功结束杀戮并开启漫长而艰难的政治转型或就在今年揭晓。

三.农产品市场对2013金价走势影响

(一)全球主要农产品库存情况

从2012年6月中旬开始,美国极端气候令芝加哥商品交易所大豆、玉米、小麦三大谷物期货价格曾一度持续10周出现大涨,其中大豆、玉米都创下了2008年以来的新高。全球经济疲软增长和宏观经济存在的不确定性将继续对2013年农产品的需求构成影响。2013年初低库存量以及弱势美元将为主要农产品价格提供一定支持,但进入下半年,由于部分主要农产品种植面积扩大,因此2013年下半年农产品价格或将会出现大幅下滑。 

图10:2008年至2012年小麦、玉米、大豆走势图叠加 

首先,市场各界曾做出预测表示2013年初全球农产品库存量将会出现不同程度下降,其中全球小麦库存将减少13%、玉米库存将创17年以来最低水平,然而玉米供应紧张将直接导致牲畜饲养者们向政府施压要求放宽可再生燃料的标准,以减少生产乙醇所消耗的玉米数量,同时高玉米价格对于牲畜业主来说也是毁灭性的。大豆方面,市场预计由于南美大豆产量面临威胁,2013年初大豆库存可能异常偏低。2013年一季度全球大豆库存可能降至4930万吨,相比之下,上年同期为7010万吨,这将是至少五年来的最低水平。

其次,市场预测2013年美国玉米播种面积可能创下历史最高纪录,达到9760万英亩,并且预计美国北部平原的玉米播种面积将会提高70万英亩,这些耕地将来自大豆和小麦耕地,在三角洲地区,玉米将取代一些棉花耕地,但美国中西部地区的玉米播种面积可能不会提高,因为连续两年种植一种农作物,单产偏低。同时,据高盛集团发布最新报告表示,如果2013年天气条件良好,那么美国大豆供应将显著恢复,从而导致下半年价格大幅下跌。高盛集团预计明年美国大豆播种面积为7900万英亩,比今年增长180万英亩,这就足以推动大豆产量创下历史最高纪录,略低于34亿蒲式耳。

总之,年初由于供应紧缩带来的压力,玉米、小麦和大豆类产品以及油菜种子的价格预计在2013年第一季度会有所升高,但年初较高价格将直接导致美国作物种植面积达到创纪录高位,预计到2013年下半年,全球玉米和大豆种植面积都将刷新历史最高纪录,然而随着产量增加供应或出现少量过剩,价格或将下降,相应金价或将受影响出现冲高回落。

三.中国发展对2013金价走势影响

(一)中国宏观政策走向对金价影响

2013年,中国宏观政策将呈现“宽财政、稳货币”局面,预计全年GDP增长目标将维持在7.5%,宏观政策总体维持宽松态势,其中货币政策主要受到房地产泡沫的制约,保持稳健的可能性大,预计M2增速目标为14%,与去年持平,新增贷款9万亿元,为缓解财政扩张对私人部门融资条件的紧缩影响,央行仍有可能再度降息以及降准。

图11:中国宏观经济预警指数

如上图所示,目前中国宏观经济预警指数已呈现拐头迹象,正朝着稳定方向前进,加之下图所示中国自2008年来的GDP走势情况,可以发现中国GDP增速放缓步伐逐渐缩小,预计2013年保持增长温和态势,并有望反弹至8%上方,其中复苏的动能主要来自政府主导的基础设施投资加快,以及企业再库存。同时,中国重要宏观经济数据也已展现强劲反弹势头,近来呈现的通胀预期和不断提升的收入水平都可能支持将黄金作为资产类型的投资,特别是中国消费者都有储蓄习惯,并且都期望通过黄金来保护自身财富。因此中国很可能在2013年成为全球最大的黄金需求国。

图12:中国2008至2012年GDP年率

图13:中国各类经济指标数据

(二)产业化改革对大宗商品市场影响

自去年以来,中国经济就出现持续减速现象,部分传统制造业和战略新兴产业甚至出现预想不到的变化和挫折,外围经济下滑也在一定程度上给中国经济转型带来困难。中国经济的转型,实际上是一个不断寻求新的增长动力的过程,随着中国的老龄化,以及劳动力和资本积累逐渐达到极限,中国的增长模式将不得不转向具有革命性的技术和创新。中国经济未来要维持长期竞争力,重要还在于应当发挥大国制造业优势,逐渐由大向强转变,提升制造业的同时实现精细化。去年,以煤炭为主的能源产业出现了不容乐观的局面,煤炭供需失衡明显发生逆转,出现严重供过于求,第二季度国内各大港口煤垛积压如山,设计堆存能力为1018万吨的秦皇岛港,在6月份最高峰时堆了946万吨煤炭,创下了历史最高纪录。在国内外经济走势趋缓的背景下,煤炭需求增幅回落明显,市场呈现供大于求局面势,进而引起价格下降、库存增加。由于煤炭行业在多年改革发展之后对于短期市场变动已形成应对能力,因此尚具备一定承受能力。在最新的“十二五”规划中提到,到2015年,全国煤炭消费量将在40亿吨左右,比2010年增加8亿吨左右,煤炭行业仍然具有较大的发展空间和潜力。不过,此番煤炭行业遭遇寒潮事实上属于行业预警信号,号召跳出“唯煤”思路,坚定转型决心,加快转型步伐,并大力推进煤炭深加工转化,大力发展与煤炭相关的产业,形成多业并举、多元发展的格局。

若从房地产角度看转型,中国经济已经度过了最需要“稳增长”的阶段,最需要“稳增长”的时段是2012年的前三个季度,在国内外形势的交互作用下,中国经济当时出现了加快减速的态势。2012年12月25日,住建部官员针对市场的种种猜测明确表示,明年将继续严格实施差别化住房信贷、税收政策和限购措施,坚决抑制投机投资性住房需求,支持合理自住和改善性需求、推进城镇个人住房信息系统建设,因此大致可以认为中国将实行房产调控长期化,并且寻求平稳发展。一方面,中国政府调控房地产行业和抑制投机性购房的做法无疑将直接导致钢材产量的下降,显示对大宗商品需求削弱;另一方面,中国政府今年来连续推出的关于建造保障房项目,就像是2008年国家刺激政策的迷你版,在一定程度上为钢材需求带来生机。另外,中国目前正经历着全球最大规模的农村向城市移民的过程,这其中不仅对糖、肉等食品带来更多消费,也提升了家电产品、住房需求,消费者正在加大购买从冰箱到汽车这些使用铜等金属的机械产品,进而步入对铜等金属强劲需求的时代。

当中国经济对全球经济增长的推动形成举足轻重的情况下,国际商品市场正在体现13亿人需求的变化,侧面反映了中国大国崛起的影响。随着中国产业化的改革进程,大宗商品市场的根本性质已经不同于以往,在全球矿产资源总量不变、供给方面相对稳定的情况下,中国需求就将决定国际商品市场的波动,然而大宗商品的涨跌在一定程度上又对黄金价格构成影响。 

五.全球各大主要机构对2013金价预测情况

图14:全球各大投行对2013年金价预测

金价在经历了2012年的大幅震荡之后,各类投行对2013年金价有望触及的均值预期偏向保守,目前汇总如上图所示。

六.黄金价格走势技术分析

                   图15:金价相关性走势

上图是CRB指数、银、铜分别与黄金的相关性走势图,从图中我们不难发现,事实上大致在2009年前后,黄金与三者之间的正相关性逐步减弱,并且在拐点过后出现大幅下滑现象,结合2012年金价总体走势,黄金最终以个性化走势证明其已经慢慢脱离大宗商品走势,因此未来在金价研判过程中就不能单一认为大宗商品与其走势形成完全正相关,还需要其他附加考量因素。

图16:黄金价格与做空基金走势

如上图所示,我们发现当2012年10月金价未破新高之时,做空黄金基金却已下破历史新低,显示做空金价力量已经大大削弱,这就说明金价后市或将进一步创新高。 

图17:一篮子金矿业股票指数的生指标

上图所示为一篮子的金矿业股票指数衍生指标,可以观察到目前总体趋势正处于顶底交替循环周期,因此我们认为就目前金价走势而言尚未回调到位,后市看涨需得到下方更强有力支撑。

图18:黄金价格近30年季节性走势

图19:白银价格近30年季节性走势

图20:铜价格近36年季节性走势

从上面3图我们可以发现,白银与铜在季节性走势上大致相同,1至4月份呈现大幅走高,同时达到年内高点,而随后5至6月出现冲高回落,经历7月份小幅反弹之后8至10月份再度陷入回调整理,只是往往铜所回调幅度更深一点,11至12月则是回调结束重新走高。相比黄金价格季节走势,1至4月份并未出现大幅走高态势,而是在震荡中小幅走高,随后的5至6月份出现冲高回落,不同的是金价在7月份就蓄势走高,直至12月均呈现震荡上行态势,表现出与上半年不同的走势。综上所述,金、银、铜三者曾在7月份、11至12月份同时出现上涨,因此我们预期黄金价格在2013年7月、11至12月出现上涨的概率较大。 

图21:国际现货黄金价格走势月线图

从月线上看,2012年金价以1560美元/盎司拉开序幕,全年走势呈现宽幅震荡状态。年初在二次探底基础上调头反弹,虽然在1763美元/盎司一度受阻,但是强劲势头多次令市场认为1800美元/盎司触手可及,甚至突破1920美元/盎司历史新高也指日可待。然而一切乐观情绪就在冲击1802美元/盎司高点失败后宣告破灭,金价无力抵抗获利买盘与空头的合力打压,被重新打回年初低点1560美元/盎司的同时,几乎差点失守前低1522美元/盎司。尔后在经过近三个月的艰难盘整,八月再次蓄力上攻,遗憾的是1790美元/盎司仿佛就像多头魔咒,一次次令金价受阻回落。一鼓作气,再而衰,三而竭,去年末的大幅下挫使得2013年的金价走势似乎满布阴云。目前,金价运行于如图所示的上升趋势线附近,整体涨势依旧保持完好,虽然去年盘中多次显示做多信心不足,但是逢低买盘在1500美元/盎司上方多次上演逆转好戏令市场大为惊叹。结合上述几图分析,我们认为金价中长期走势仍保持乐观,在经过2012年全年盘整蓄势之后,2013年新一波爆发性行情或将开启,若能重新站上1800美元/盎司,将有望再次挑战历史高点。

图22:国际现货黄金价格走势日线图

从日线上看,2012年金价在1522美元/盎司低点附近展开的强劲反弹,几乎像是炮制此前从1802美元/盎司高点下跌所呈现的走法,令长周期均线一度看到希望。然而好景不长,2月份金价在1790美元/盎司附近的近乎崩盘壮举,创史般一夜间暴跌近5%,使得市场难以寻觅多头身影,当时的长周期均线以死叉转而宣告多头覆灭,至此金价便陷入近三个月的底部盘整。柳暗花明又一村,当金价在1540美元/盎司多个前低密集处徘徊多时之后,盘中彰显卧薪尝胆三月有余的逢低买盘再次归来,于是推动金价在8月末上演惊天大逆转,一度收复此前所有跌幅,重新站上1790美元/盎司高地。不过金价于1790美元/盎司附近的习惯性溃败,不出意外的让获利盘买盘选择全身而退,金价回调再度来临,年末一路下跌至此前密集整理的1650美元/盎司上方整理。2012年,金价维持在1550 -1790美元/盎司区间宽幅震荡,下方牛熊分界在1500附近,因此预计此波回调仍有下行空间,但是只要金价能在1500上方修正完毕,黄金市场的疯狂牛市仍将延续下去,而1500-1600区间也可能潜伏着天量买盘,既然2012年不是末日,那么2013年就是多头重获新生的时机。

七.结论

综上所述,2013年,在地缘政治斗而不破拉锯延续的同时,欧美经济也进入红色警戒下的艰难进程,中国稳健宏观政策及产业化改革持续进行,农产品呈现由低库存向高种植转变。世界错综复杂局面促使着金价走势不免陷入在1500-1800美元/盎司(305-370人民币/克)宽幅震荡,若美债危机爆发或伊朗局势升级,将有助于金价向上形成突破,那么届时波动区间上限扩大至2100美元/盎司(415人民币/克)。

 

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